投机智慧 第 3 章 屡犯错误仍能成功的马加斯
上一篇 / 下一篇 2007-06-03 20:20:24 / 个人分类：投机智慧
第 3 章 屡犯错误仍能成功的马加斯(1)期货市场的特性 一缕阳光G2a qj u2J Vg
在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发展神速， 过去二十年之间成交量增加超过二十倍，可供买卖的合约种类繁多，大致 上可分为六大类。
+V ?? w x-V^0 一 利率期货， 例如债券。 一缕阳光xG6zq+_0@iR)D
二 股票指数， 例如S&P500。
'a[%H;ps.I0 三 货币类期货，例如日元。
mx'Vqg6a1o L oG0 四 贵重金属 例如黄金。 一缕阳光3L6c YA t HY
五 能源期货 例如原油。 一缕阳光j B/Wz q+I'u B#W3W
六 农产品 例如大豆。 由于时代进步，现实美国市场60%的成交量均集中于金融市场的期货和 约，透过套期活动， 期货市场与其他重要市场，包括股票交易所，债券 市场及银行与银行之间的外币交易均有秘密切联系因此成为举足轻重的买 卖媒介，本书第一位介绍的投机奇才米高。马加斯是一位在期货市场发迹 的，期货市场的特性或优点包括。 一缕阳光e4r+X B|
一， 买卖的和约标准化方便交易。
sSC$t9I(?p6w0 二， 变现能力高，举例债券期货每日成交数以十万张合约投机者不愁没 有对手。 一缕阳光8E}bf%I @ E
三， 易于抛空，对于投机者，或需要对冲的实际用家非常重要。
Fro b nWJ0 四， 杠杆作用，由于期货买卖只收5%的按金，透过杠杆作用，胜负数额 倍增。
1s;L4s;V Leo3g0 五， 成本底，与现货市场比较，在期货市场买卖需负担的费用极为低 廉，成为刺激成 交量增加的有利条件。
2zkVgBg0 六， 出入方便，除非市场出现跌停板的情况，投机者随时随地都可以买 入沽出，建立新仓。 一缕阳光)kI&YP5e
七， 交易所承担所有风险，无须顾虑因对手破产而追索无门。 一缕阳光 By6_5AZe$_].lx
一缕阳光4Z&|e(NuEgp E
(2) 取胜要决 一缕阳光7_Dn1n4A3c*b
第一个登上投机奇才英雄榜的米高。马加斯，大学毕业后任职期货公司的 资料员，深爱投机买卖，辞去受薪岗位，担任短时间的上市代表，最后受 雇为职业炒家，为公司管理基金。马加斯担任职业炒家多年以来，战绩彪 炳，名下基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理的盈 利总和，十年之 内，马加斯管理的户口净值增长二千五百倍户口结余实际上由3万美元开 始神乎奇迹的变为8千万美元。 与其他出色的投机家比较，马加斯早年的炒卖买经验。同样令人沮丧，入 行初期，马加斯一而再，再而三的输得一败涂地。影响三番四次，马加斯 私人户口都以清仓的结局离场。 马加斯初期的失利的经验固然铭记心 中，但最令人心痛的教训实际上来自一次胜利的战役由于平仓过早马加斯 平白失去，获取暴利的机会放胆去赢，以及近早放弃亏损中的和约，同样 重要。尽量利用可以赢取暴利的机会，不急于将小小利润套现，是长期作 战争取胜利的重要条件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳健康。 马 加斯说:"赢钱的战役不好好利用，去赢到尽的话，何来利润填补输钱的买 卖"。作为成功的职业炒手，马加斯当然拥有其他打胜仗的优越条件。 马 加斯除了坚持赢要赢到尽的原则之外，另外一个重要的戒条是切记孤注一 掷。 过度投机的教训，马加斯印象极为深刻，在马加斯步向成功路途中 曾遭遇滑铁卢，由小小户口做起净值在千辛万苦经营下，已经积聚至三万 美元。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现，而令到秫米失收。一厢 情愿的以全部资金买入秫米期货合约，结果全军覆没。 一缕阳光6c)C&x0U x*M ^C
第二次类似的经 验，马加斯又以全部身家买入木材期货和约，由于资金运用不当，噩梦差 一点重临。离开斩仓离场的价位，可以说是间不容发。最后虽能安然度 过，反败为胜但上述两个重要的战役。另到马加斯其后加倍小心应战。马 加斯定下的作战戒条是，每一次买卖的构思只准许输去的5%，除此之外马 加斯认为入市之前预先定止蚀盘亦非常重要，遇到入市失利，手上合约， 呈现帐面亏损，对于后市开始感到迷茫的时候，马加斯建议先行平仓离 场，最低限度的以减低风险，同时可以恢复神智清醒。 炒家最重要的是 要有自己的主见，征询其他专家的意见，只会愈弄愈僵，每人都会有本身 的长处及缺点，马加斯认为采纳太多人的意见，结果将会聚集个人的短处 及缺点于一身，后果如何可想而知。
@3[[#b cq0 最后一点，马加斯认为买卖不宜过 于频密，最适宜看准机会出击，否则变成愉悦自己出出入入，等如自毁.?一缕阳光 \CX\;cjV
vQg s E N2e b:{9h$P?0(3)屡战屡败
p,ycS,` z'c2U%av0 问：史惠加 答： 马加斯 一缕阳光Vm#{1| v
一缕阳光2Ez7o/BjiH|
问：米高可以告诉我阁下投入期货买卖的起源吗?
UK*^DU4q:e k j0答：1969年大学毕业之后，由于成绩优异，进入大学攻读心理学的博士学 位，误交约翰，此君四处吹牛，自称投机能手，可以每星期赢取一倍利 润。
8Ri)B1|Z;G1r mKd/V0问：你完全相信约翰的才干吗?
U JMkd0答：不错，其实约翰是底班同学，而我只缺投资经验，误入圈套，以每星 期30美元薪酬聘请约翰担任投资顾问，并将全副身家的积蓄开立户口。
Q/O/|v G7H Xp0问：战绩如何? 一缕阳光 F!S;x1N,Fr snQ
答：事后我发现约翰对期货买卖的知识，与本人比较实际上系五十步笑百 步，同样无知，以前他根本未曾涉足期货市场。 一缕阳光oP(nZ;Q*@Z [ s
问：噢!盲人骑瞎马，你俩可曾得到幸运之神眷顾? 一缕阳光:B/US-H4t
答：刚巧相反，小弟学业成绩一向为列前茅。因此心想只要努力学习，功 力精进的时候，定无失败的理由。先父遗下一笔保险金三千美金。只好成 为我的第二笔注本钱可以东山再起。但在再次买卖之前我的确下了不少功 夫，包括阅读图表分析参考书，以及订阅投资通讯。
:[NQxf0s&h4i!M0问：第二次买卖经验如何?
kA*S a)[)R,o0`0答：当时主要买卖第五类期货和约，例如秫米小麦大豆。由于夏天发生植 物枯萎病关系，五谷类期货和约全部飞升，一季之内，户口节余暴升之三 万美元。 一缕阳光%Z"y+gjk$j:g rW
问：可有英雄盖世的感觉? 一缕阳光:QQ t S"E,{
答：乐不可之。 一缕阳光R{.BRjaW
问：一年之内获利十倍的经验，除了满足好胜心理之外可有其他影响。 一缕阳光 v#?W1o I6D3W:co X
答：影响极大可以说改变了我的一生，受到胜利的鼓舞毅燃放弃学业，全 身心投入投机市场。 一缕阳光 f+Y p0J_/|'w
问：时间? 一缕阳光6R8vbg V} EC
答：应该是1970年12月，次年春季五谷类期货再次蠢蠢欲动，当时市场传 言植物枯萎症可能再次打击秫米的收成，因此我部署妥当出击。 一缕阳光 F&f"v9E1jhn8K
问：植物枯萎症的传言可有根据? 一缕阳光*F Q [B"B
答：相信其他专家亦持相同观点，除了赢来的三万美元外，我再向家母借 二万美元，全力出击当时我买入伍万美元可以容许持有合约的最高张数， 等候秫米及小麦上升。 一缕阳光u9qwH.dA"u F0g%H
问：成绩如何?
os%K8h q%} GjkE!q0答：初时上落不大，直至有一日，华尔街日报登出头条:"在芝加哥期货市 场，可以发现更多的植物枯萎病"结果当日秫米价格开市后直线下跌，迅 速跌停板。
_*] O5Vc2Y:f0s \ N4C+{0问：当时你目睹价格狂泻?
1HSy Ym.{"i;~5i0答：我当时在经纪行呆若木鸡。 一缕阳光2a { U1y ZhAb
问：为什么不在跌停板之前抽身而退。
}W@@,i'N;S/C0答：正确方法当然 是先行平仓离场，但当时反应迟钝，同时一相情愿的 希望价位可能回升，直至跌停板之后，始意识到大势以去，当时寻求解决 办法未果，由于弹尽粮绝惟有在毕日平仓离场。 一缕阳光 rQj3Z] i
问：实际损失数目若干? 一缕阳光,Y,~5bRpJP
答：赢来得三万美元全部化为乌有。自家母借来得二万美元则剩下八千美 元，次役教训:切不可孤注一掷。
b-f`*r6} O0w"|!J0问：投机秫米大败之后，你如何度日? 一缕阳光/}{MT$`VO
答：当时我一无所有，加入一间期货公司，任职资料员。 一缕阳光Ij9W'Twu
问：只负责资料研究及分析工作? 一缕阳光"vE7c ?;h#};Q0`1V
答：根据公司规定，资料研究员，不准参与投机买卖。但我死心不改，在 向家母兄弟及女友借贷并且其他期货公司开户买卖，为了避免东窗事发， 当时落盘或问价都要以密码方式与经纪通话胜负喜怒不行于色。 一缕阳光$n2J/W(Hi8BR
问：实际战果如何?
V3k@ P$RH6E0答：借来得本钱一再输的一干二净。 一缕阳光PHhx(Iun/{ T&B
问：失败的理由何在?
A/m Z*V h D\)G0答：问得好!实际上由头错到底第一我不明白买卖的原则，第二我见缺资 金管理，直至1971年10月遇到名师，令到我扭转长期失败的困境。
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*qV[r4r V Os0(四)初尝胜利滋味 一缕阳光 W*i6XT _?2b
问：谁人? 一缕阳光9o8j3i O K7_1CA
答：爱得华。锡高达是天才的炒家，战绩辉煌初相逢时锡君刚从麻省理工 学院毕业，开始设计电脑程式，用以分析走势。其后我加入锡先生的公司 工作，深受其益。
3~.[/D/HSL A0问：锡高达先生有什么长处?
:kwH:ss&T5{0答：基本上，锡高达顺势买卖。最主要的他教导我入市失利时要及早投 降。赢钱则要有风驶尽帆，另一方面耐心等待入市时机亦系重要的关 键。
mA"b,{s@9m0问：认识锡高达先生之后开始赢钱? 一缕阳光s;l s [Fr WF
答：没有，继续失利。
2U0Q rT.n1l$m0问：一连串的败仗，可曾另你开始怀疑自己的能力或考虑该退出投机市 场? 一缕阳光xgtXB%St
答：有，我经常问自己我真的奇蠢如牛吗?得到的回答非常清晰米高你并 不愚蠢，天下无难事只怕有心人因此我继续奋斗下去，其后我在结识另一 位良师益友荷斯达德，荷君认为锡高达先生的观点正确，得到两位不同人 士的教导，而方法大同小异，功力逐渐进步。
6M w#?u#h7O(g{0问：如何积聚入市的本钱?
3s.w:tVqJg0答：经过多次失败的教训，我变的较有耐性，事实上我已经一无所有，同 时借贷无门，只可以慢慢储蓄，在于友人合资，以1400美元开立期货户 口。 一缕阳光W4v C Awb
问：合资户口答：谁人负责落盘买卖? 一缕阳光!h/s m-l7sV
答：我的朋友对于期货买卖全无经验，因此由我全权负责买卖，当时是 1972年7月美国实施价格管制，以压制通货膨胀，理论上期货市场亦受监 管。 一缕阳光6M~4TBS
问：尼克松的物价冻结计划?
S u?S%]^ X n+m0答：对。举例说，夹板的价格冻结在一千尺一百一十美元之下。 一缕阳光.O+G-]4Z d5@
问：政府的物价冻结的计划是否收效? 一缕阳光-z-Y uk6` l;y
答：物价被冻结在一定的价位之下。由于违反自然供求关系，逐渐造成短 缺的现象，理论上期货市场亦在监管之列。有一日，夹板价钱在报价机上 突破官方限制价位报111.1美元超过一角钱，跟着是一百一十美元，我四 处查寻理由不得要领。
j9qnzd q[0问：夹板是否唯一冲破官方订定的冻结水平?
9`(~C LE Vx ?0答：对，毕日夹板以每一千尺一百一十美元八角开始当时我想夹板既然突 围而出，理论上可以升到任何价位，因此把心一横毅然购入一张和约。
q I0W}&z:i Iw Ju0问：最终夹板升到什么价位? 一缕阳光C {7\`[ m9p W
答：200美元。 一缕阳光V k:c2~ k#Y` x XA
问：你只持有一张和约?
H WXc7QH x2m0答：顺水推舟，一路加码，大获全胜户口由7百美元暴升至1万2千美元。 一缕阳光,^*@|:Qda Z
问：这是你秫米惨败之后最值得纪念的战役? 一缕阳光 @`:p&SZ,O!u.P,G
答：毫无疑问，是我投机生涯的转折点。
tf N)g-K D#GW0问：现货的夹板市场是否仍停留在一百一十美元之下?
4e5[3zQg Jz w0答：理论上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期货市场则成为夹板用 家最后入货机会。
o,k4z6{o wi0问：换言之，形成官方价和黑市价两个市场?
n ?7lF K V ] i0答：不错，对于缺乏长期供货商的用家来说只有在期货市场以较高的价钱 购入夹板，大部分供应商也大为光火。要在现货市场以官方价格出售。
o2x ETb Z y0问：供应商不懂得在期货市场善价而沽?
/T._ @*zg-b)m7qS0答：当时法律定义含糊不清而且夹板期货市场尚属萌芽阶段，未被普遍接 受，因此供应商只得徒呼奈何。 一缕阳光.G)J yM%@
一缕阳光q`vU&y'w
(5)刻骨铭心的战役
y}5t-R0j F R0 马加斯经过多次失败经历以后终于踏上成功之路资金由七百美元积聚到一 万二千美元，由于对投机夹板买卖成功，马加斯认为货源短缺现象将影响 木材市场出现缺货上升的市场在胜利冲昏头脑的情况下，马加斯忘记了投 机秫米的教训，再次孤注一掷，连本带利买入木材合约马加斯在一百三十 美元的水平购入木材合约，但美国政府开始发现夹板市场的越轨表现，决 定不让夹板升越冻结价格的历史重演，再马加斯购入木材合约的第二天， 政府官员宣布将会严厉惩罚炒高木材的投机商木材期货价格应声下跌至 117。00美元，马加斯户口净值亦瀑泻至四千美元，连续两周之内政府官 员不断重复管制物价的决心而马加斯户口谨可维持持仓的最底水平与被迫 斩仓价位紧相隔一线，两个星期之内马加斯寝食不安，惶惶不可终日，每 日返工发放工，随时随刻预备放弃投降，马加斯心情固然紧张另一方面为 自己愚蠢的买卖而感到懊悔，最后，幸运之神降临，马加斯坚持抗战到底 的精神终于反败为胜，政府管制物价的毅力未能贯彻始终木材价格开始回 升，平仓计算，户口净值增值至二万四千美元，受到木材战役的教训，马 加斯发誓永不再重蹈覆辙孤注一掷。功力渐进投机渐入化境1973年户口节 余进一步上升到64000美元新高峰。
0W X^z t}N A0 1973年美国宣布放弃价格管制计划美 元汇率如水就下，世界进入疯狂的通货膨胀年代，马加斯投机工夫进入化 境在配合前所未有的一面倒时势，如鱼得水在全面上升的市势中成为长胜 将军在一片牛气冲天的期货市场。马加斯无意中犯了一个重大的错误，有 风时不懂使尽帆。当时大豆期货，由每蒲式耳美金3员2角五仙暴升至12美 元马加斯在升市之中，一时冲动将所有好仓套现，一相情愿的希望再大豆 出现回吐时再度买入，忘记了顺势买卖的格言马加斯的师傅锡高达一向认 为除非证实市势已经逆转，否则不可随便离开市场赢钱必须赢到尽平仓之 后马加斯目睹大豆连续十二日涨停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公 司，都要忍受锡高达继续享受大豆涨停板的利润，而自己则要坐冷板凳的 痛苦。事实上上班变成了一种难以忍受的折磨，给予马加斯一个刻骨铭心 的教训，马加斯的期货户口节余，直线上升，由700美元开始进至12000美 元偶不慎跌回4000美元其后再增加到24000美元1973年冲向64000美元进而 越上十万美元大关。足够保证马加斯成为棉花市场出市买卖的基本条件， 在棉花期货出市买卖的经验，另马加斯认识到即市图的重要性，可以在低 风险的情形下谋取利润。
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J}0c TN7A9w0(6)成为职业杀手 一缕阳光8`#^'Cfw"Q(b
对于近年期货的表现，马加斯亦同意难于琢磨以下是史惠加与马加斯的对 话。 一缕阳光[a sL%L i.G:C#u2r p
bn0y u5f0史惠加---问： 马加斯----答： 一缕阳光1IL d h7T]
问：市场难度增加，你如何应变? 一缕阳光w-yq7vm @%J `%I TO
答：减少买卖次数，在有利条件三位一体时，始重注出击。
z]*P\8I1SX W0问：三位一体，什么意思?
5i]&i1s vq"v0答：第一，基本因素应出现供求不平衡的情况，表示大市将会有较大的波 动。 第二，图表分析，必须发出相同信号。 第三，市场基调要与大市走势互相配合，比如说，在牛市之中，向淡消息 可以置之不理，稍有利好传闻，则脱缰上升。 一缕阳光.oQ*p}[
问：你是否坚持限制入市买卖的次数? 一缕阳光B-qun|*eP
答：知易行难，理论上我应该只选择三个条件都具备的市场入手。但我太 喜欢入市带来得刺激及趣味，经常情不自禁的出出入入娱乐自己。 一缕阳光-`5M F/i%XTC8i
问：可有影响整体的利润表现? 一缕阳光 X f"i/j:q]G.bL6x
答：当利好条件兼备的时候入市注码通常是游戏盘的五至六倍，因此利润 并不受到不良影响。 一缕阳光,t R0n`;NQx&D
问：主要利润均来自三位一体的买卖? 一缕阳光q8s3L@(Y$?f
答：对。 离开棉花市场之后，马加斯在1974年摇身一变，受雇于期货公司成为职业 杀手，当时盛行招聘博士人才，为公司基金操刀，务求以钱换钱。马加斯 以学士资历入阁，纯粹依赖多年资料研究的经验，以及炒赢大势的战绩而 受到赏识，事实胜于雄辩马加斯战绩彪炳，户口由三万美元开始数年后， 再注入十万元，投入资金合共十三万，十年之后户口净值升至八千万美 元。
*z DD fw)G0问：你将三万美元的户口变成八千万元，期间过程可否吐露一二? 一缕阳光@ F8u6a'jG7~%F
答：三四年后公司再注入十万元，但亦同时不断从户口支取利润，当时经 济飞升，物价上涨是炒作的良机而公司习惯上每年上抽取30%作为行政费 用。
R A*? d ^*h0问：换言之，每年最少赚取30%，始可保证收支平衡? 一缕阳光qmuR t(B
答：年复一年的战绩均维持于获利1百仙巴以上。 一缕阳光zg,y^3B
问：战绩最好是那一年? 一缕阳光 riyf.Hr D5i `
答：毫无疑问是1979年，当年黄金一直冲上八百美元大关，我把握了机会 赚去了惊人的利润。
^Zdy.j+~*y0问：你一直持有好仓? 一缕阳光:h3X#M_ G*yD8k
答：出出入入，但都赚取到大部分的升幅，最多一次利润超过一百美元， 当时市势牛气冲天，只要看的准，不愁没有机会赚钱，举例说我在澳洲 市开始买入黄金到香港市可能已经推高十美元，在伦敦市再推高十美元， 纽约市开市的时候已经可以获利平仓，将三十美元的利润落袋平安。 一缕阳光;G#cFG l qA3gm
问：1969年，你基本上是二十四小时不停的买卖? 一缕阳光 J:[s E B5fJ?
答：当时我在加洲居住，利用时间上的优势，当纽约的同事尚在梦乡之中 的时候，我已经同香港的同行过招。 一缕阳光 j*Y;c9fC)r7](V
问：可有值得纪念的战役?
b;C? iv&jA"i7~F&{0答：有!苏联入侵阿富汗的消息刚在电视中出现，而香港的金市全无反 应，价格停留不动，于是我不动声色地静静够入二十万盎司的黄金。
:O9Ct"m,T4X ]!T:IcZ0问：即是买入二千张合约，仍然神不知鬼不觉? 一缕阳光:A:o;{ HbZ\e#n"I
答：据我所知对手被公司开除，我上次到香港旅游的时候，友人说我不应 在踏足金银市场，当年战役香港金商记忆犹新。
"`[ w"W'iH0问：他们知道对手是谁? 一缕阳光\)t&|} Y
答：是。 一缕阳光GkTa0e K$B5| U
问：他们可曾怀疑你有内幕消息?
~7}N1a ^*p:j J.d't}E \0答：初时香港对手以为我失去理智，胡乱买卖，但十分钟之后，消息可是 外泄，人人竟相抢购黄金价位急涨十美元，在短短十分钟之内，我赢到 200万美元。 一缕阳光T5dP(u H
问：黄金牛市最后以暴跌结束，你离市价位若干?
Ekm(d3wI-R1_:C0答：在金价升至750美元左右我以金盆洗手，其后金价一直剽升接近900美 元，不久之后急挫至400美元，因此心情甚佳。
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$RU Uct;Z,bV0(七)畅谈心得
[7I)R)d2jt!ta0问：阁下由一个失败的投机者摇身一变成为长胜将军，时间刚与1970年代 中期商品期货的大牛市吻合，请恕我提一个不客气的问题，究竟你的成 功，市势的上升所占的百分比有多少比重? 一缕阳光 _j\q(| P:L
答：老师讲当时在通货膨胀的背景之下，大部分商品期货都直线上升，只 要你肯买入后持有想输亦是一件难事，再该段期间之内，成功的例子数不 胜数，点石成金的故事俯拾皆是。 一缕阳光8Ng2\1| jSsb5G
问：但是大部分人都不能保留既有利润? 一缕阳光 Bg|Mu%Tc
答：不错，但我比较幸运，当势市转的比较飘忽的时候，我的投机技巧亦 日渐进步，称得上一个成熟的投机能手。 除了早期的沉痛经验之后，每一次入市前非常小心避免，再次跌落陷 阱，但有一次，再外汇买卖之中，由于手风顺，再加上利润颇为可观，手 上持有大量马克盘口，刚巧遇到德国中央有银行入市干预，五分钟之内， 输去二百五十万美元，我即时弃城投降，以避免损失继续扩大，但其后市 势随即摆脱干预的影响收复全部失地。 一缕阳光+],Iq)d FQ;y"?N
问：与你斩仓时间相距多久? 一缕阳光 T&e~ n6JZ:~'| M
答：半个小时。 一缕阳光"K K0z B^Ua
问：你没有重新入市? 一缕阳光 m ^2QT0P7c0GU
答：已经吓破胆。
$B T u5\Lo0问：事后检讨，你认为反败为胜，而波及的金额庞大，自然不是愉快的经 验，但别无其他办法，当时的汽势，令你不得不平仓，换取安全的感觉。 一缕阳光$Zlv a2b
答：马加斯在投机市场打出名堂，已经老怀安慰，事实上，再投机市场赢 得漂亮的战役，是我的专长，否则，我专任擦鞋工作也说不定。 一缕阳光"a!I e W1Vc ~
问：一个出色的炒家的特长是否与生俱来? 答：我认为顶尖的投机家需要依赖天分，上天后赐的条件，既如一位出色 的音乐家。但要成为一个具有竞争里的炒家，并且以投机维持生计，我相 信努力学习，亦可踏上成功路途。 一缕阳光O-f'i3F7W-V5SI0x*v
问：你曾经走过失败及成功的不同路途，对于经常输钱的炒家，或出入行 的学徒，可有什么值得珍贵的忠告? 一缕阳光fy[j!b
答：第一每次买卖的构思，只可以输去本钱的5%，这样你可以容易出错二 十次，始会全军尽墨，我强调以买卖构思作为衡量的基础。比如你预算买 入黄金及白银，由于性质相同，只可以作为一个意念处理，另总共的损失 不可以超过本金的5%。第二入市之前必须摆下止损盘，止损盘要切切实实 的，安置妥当，以确保在一定价位斩仓离场。
KBLfPPgM0问：换言之未入市之前，你已经摆妥出市价? 一缕阳光} e Yr(V Sb e8[d
答：对!我永远依照此原则入市买卖，任何成功的炒家必须照此执行。
'L9HB ~y8r5U"E0问：以你的买卖数量，假如将此止损盘直接交由市场处理，是否较为困 难?
N$r@ W]$x"[V0答：是，但我的经纪被指示在一定价位止损。 一缕阳光 ]D~\2o Z
问：以你对止损盘重视的程度，表示你所有入市的盘口均伴以离市的指 示?
0O e4w]lqW$Ha0答：绝对正确，另一方面，假如入市以后，发觉形势不妙我亦会及时平 仓，而不会感到尴尬。
R"l/e7`U j2V:gK0问：亦即是说，即使入市后只有五分钟，当时你感到有危险的时候，你亦 会毫不犹豫平仓可也你的经纪认为你的神志有可能有问题亦在所不计? 一缕阳光gg;i gw9k;m m
答：为了确保在投机市场生存下去，别无其他途径当你感到前路茫茫，莫 衷一是的时候，最佳的处理办法便是暂时离开市场放假休养到恢复灵感即 可随时加入战斗，有百利无一害根据以往的经验，小休之后，头脑清醒， 战绩多数有优良好的进展。 一缕阳光$r R ~B I%o `9{
问：必须独断独行，事实上，我认识不少出色的投机家，但我经常提醒自 己，每人均会有特别的专长，同时会有不同的弱点，假如四出访问之后始 决定下注，结果集合个人的缺点于一身，后果自然不堪回首。 集合他人的意见，另一个缺点是否另到自信心下降，而形成畏首畏 尾?
M*^S"h9~` p/V:H;O0答：对，自己部署的买卖，信心实足，在未触及止损盘之前，自然可坚持 到底，输了亦无话可说，否则三心二意，难成大事。 一缕阳光,z%F OSE y!bA |e ]
一缕阳光dd5H:@1{ Q`p)A4UIx
(八) 留意转势
_`q2b!gD.X r%h0 马加斯投机买卖，已经由市场证明功力非凡，马加斯最注重三位一体的入 市条件，其中市场基调与市场市势是否想配合占有重要的地位，下面是一 个典型的个案， 1970年代末期大豆进入牛市阶段，市面严重缺货，每周 政府宣布数字的时候，都会显示非常强劲的出口数字。概括一句话，供不 应求数字公布时，大豆价位自然被推高，当时马加斯拥有大量的好仓和 约，一日，经纪来电马加斯:米高，先告讼你一件好消息，出口数字再创 高峰，大豆报升，但同时要通知你一个坏消息，你持有的好仓并没有暴仓 即没有增加新的持仓数量。市场普遍认为大豆合约会连续三日停板，马加 斯对于自己尚未暴仓而深感懊悔，次日大豆果然以涨停板开出，其后大豆 和约，在涨停板价位出现活跃的交投，然后，忽然之间，大豆合约回头下 跌，马加斯如愿以尝的买入更多的大豆和约，此时马加斯心理:大豆应该 连续三日涨停板方能与市场消息相配合，奇怪!沉思片刻之后，马加斯认 为市道不稳，立即通知经纪沽出手上所有好仓和约，并且反手抛空，一时 之间马加斯成为市场的疯狂大沽家，结果大豆价位大幅下跌，马加斯大获 全胜。上述战役，充分证明利好出笼，而市势未能作出相应的上升，可以 放心的沽空。 一缕阳光-d*v;p/EdE
问：好消息出笼，市势表现未如预期强劲，另你将大豆好仓全部放弃，转 而沽空，大获全盛，是否独一无二。
u _p0~FJ-I0答：非也，另一件案例。同样发生在70年代中期，当时差不多全部期货都 直线上升，有一日，上升市势非常强劲，几乎全部商品期货都以到达涨停 板，棉花亦然，奇怪的是棉花以涨停开出，然后，开始下跌，最后只比上 日收市高少许收市，其他期货则全部以涨停报收。
QE&\4OH0问：后果如何? 一缕阳光%ZJ1O I:G-Z |,_/P
答：棉花当日创下的最高价，以后亦不复见。
9r;A-V _ v0问：亦既是说你非常留意市场与市场之间的共同点，假如某个市场表现特 别差劲，你会小心捕捉沽空的机会。
h%_ v;Q5G,J+c-f S ?.G0答：分析正确，以棉花市场而论。在其他期货全部涨停板的情况下，竟然 独自回头，弱势毕呈，任何反应敏捷的炒家都不会放弃沽空的会。举一个 相同的例子，假如市场受到强烈利好的消息冲击，而竟然无动于衷，相信 你亦不会错过沽空的机会。 一缕阳光9[/H$T {@4_*Z o
问：大部分炒家最常犯的错误是什么? 一缕阳光V3odp#mP!m x
答：误以为可以依赖专家提供的意见，在投机市场争一日长短。
pK.H ph&H:Bq%~0问：专家之言，不可以尽信，请作进一步解释? 一缕阳光+D8^9{1{&V R0A
答：第一，尽信书不如无书。 第二，专家本身并非投机家，并非实际入市的炒家，子非鱼，安知鱼乐， 举例说，普通的期货经纪，终其一生都不能变成出色的期货炒家。听信经 纪建议入市焉能不败，总而言之一分耕耘一分收获，要在投机市场出人头 地，必须亲力亲为，尽力做好你的功课小心部署，除此之外，别无成功捷 径。
_K?0@*jcP] l;]0问：其他必须纠正的误解? 一缕阳光U#Q0C2Q!J\
答：最愚蠢的信念莫如说认为大户可以互相勾结操纵市场的上落可以说我 认识世上大部分的大炒家，但在百分之九十九的情况下市场的力量比任何 人都大，要向上升的市势终归要向上升。要跌的亦会最终回顺，干扰市场 的力量，只可以产生短暂的影响力。
+`A"N`W G Y+J H.S0问：你曾经得到两位良师的教导，另你从失败路途走向成功大道，阁下可 曾总结成功的条件，转而授予其他有缘人士?
z:f2Bde.CT)S0答：授予同样另人喜悦，最成功的例子，是我的好友布鲁士。郭富拿。
qQ*vg#^Hyw V0问：郭富拿成材的理由究竟得力于你的训导，抑或归功与他本身的天才? 两者比较孰重? 一缕阳光$}/Z8eLQlL/}G
答：郭富拿本身是一位教授及出色的专栏作家，学习勤敏，天才横溢，充 分具备了成功的条件。 一缕阳光/D"D'q-] B$U8q
问：学识之外，其他特别的优点? 一缕阳光 xJ `9[N0~7\
答：郭富拿胜在够客观，观察能力超人一等。 一缕阳光&z+]+n g;S
5M/b[VN*G#W~0(九)进退有度 一缕阳光 f3{.yI&vM:FNS|R,R
问：经过多年苦战，可有感到疲倦? 一缕阳光9X7_2w7b A(O'A"|
答：当然有，由1983年开始，我发觉不及当年勇猛，似乎需要重新充电。
2HV`P'\D0问：要投机成功，胆量是否重要? 一缕阳光3o3ek5x4q5N-] k'\
答：胆量是不可缺少的条件，作为一个成功的投机家，必须勇往直前，要 有实验新产品的勇气，要有接受挫折当事事逆境的时候更需要勇气。
qY$jw*o0问：十年，或二十年之后，你是否会继续炒下去。
V4M D@&p6nYS0l0答：会。炒卖除了可以赢钱之外，亦系有趣的玩意，我不希望赢取大量金 钱，或再次赔上我的房地产也说不一定。
;}D O.H{ e n&Y5T0问：你只系因为有趣而继续不停的参加投机买卖? 一缕阳光o G ? X$plusJ$l
答：不倘若生存只为炒做，刺激之余，尚有其他生存情趣，得到平衡的效 果投机更成为有趣的玩意，此点举足轻重，我相信其他成功的投机家亦有 类似的经验。
] VF8MC[0问：假设三番四次入市失利你会如何处理? 一缕阳光/H o Oi:u'|c
答：初期我曾试图加重注码，希望扭转劣势结果愈弄愈僵。最后，我知道 只可以从减低注码入手，如果再无改进，则索性停止买卖，直至重新 踏上赢钱的路途为止。 一缕阳光K @uJa3?/Mor
问：根据你的经验停战最久的时间是多少? 一缕阳光I)Mv2[*h w&O4Va
答：三至四个星期。 一缕阳光+U gO)`x w{'{y
问：可有检讨短暂时间失利的理由? 一缕阳光T`:WQL nm,D
答：我相信主要是输钱令我失去信心。形成输完在输，心理上输去平衡， 成绩自然未如理想。
S/k h4ivlbE0问：根据你历年的成绩衡量，阁下称得上是一位极出色的投机家，你认为 比别人优胜的地方是什么? 一缕阳光CM4WBK
答：我相信主要理由在于思想开明，对于难以置信的消息，我都会平淡加 以处理，举例说，我曾目睹不少行家赢取大量金钱，但一旦开始失利的时 候，便不能自制，继续输下去，而我则会很快的警告自己:你不能输下去 了，停止买卖!当市势与我的设想背道而弛的时候，我亦会很快抽身离 场，保本为上。 一缕阳光 O q%q V _x ag2Jz%}
问：户口的净值你可每日画图表，观察净值的走势? 一缕阳光-? q/g5O9Dv8} R?] p
答：经常观察自己的进退，这是一条可行的办法。
6y H-L QF8_'k3^*u0问：真的对炒卖成绩有帮助? 一缕阳光9ri qm0c&uz
答：好处无穷，当你的净值江河日下，自然构成值得注意的警号。
|Dv jXmr0问：市面上专家林立，各种通讯如雨后春笋，其中可有值得参考的刊物?
?EP1lQ9|0答：我最喜欢加洲股市通讯，此外我亦订阅马田史域。 一缕阳光o3G$r0l/LA+R UZ%R+D
问：投资股票与期货买卖有什么差别?
v"i cM VN fK0答：需要耐心。
#w0W+r(z I#dY;pH0问：获利的办法是否完全不同?
D5q6]0A1M6d6]5XB0答：一理通百理明，三位一体的原则五十年不变。我仍然从图表分析，基 本分析及市场的动态着手当全部的信息确认的时候便可出击，我相信任何 市场的买卖，都可以根据上述方式处理。 一缕阳光nhF)GI6M+s
问：可曾对那一类股票情有独钟?
`-JG3T#R ^0答：道琼斯指数的成分股，对我完全没有吸引力，我喜欢小形股，最低限 度，可以避开专业大炒家，远离自相残杀的局面道理如投机澳元的上落往 往比买卖马克容易。 一缕阳光 ^3_NO-p
问：对于股票的基本因素，可否略做解释?
\;O)H3f4f O:Y(W3V8{ Q0答：第一要留意每股的赢利额，及赢利增长的潜力后者当然要依赖自己的 判断能力。 第二市价盈利率，亦是重要的数据，我喜欢看到强劲的赢利增长同时市盈 率最好比较低。 一缕阳光T5z2]${7S ~)]
问：换句话说你希望马儿好亦要马儿不吃草?
t q s] u:H`r0答：最好的组合当然是每股赢利额高而市价盈利率低，我相信利用一套好 的电脑软件可以提高工作效率。
l`w/x2K+dIP0
在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发展神速， 过去二十年之间成交量增加超过二十倍，可供买卖的合约种类繁多，大致 上可分为六大类。
+V ?? w x-V^0 一 利率期货， 例如债券。 一缕阳光xG6zq+_0@iR)D
二 股票指数， 例如S&P500。
'a[%H;ps.I0 三 货币类期货，例如日元。
mx'Vqg6a1o L oG0 四 贵重金属 例如黄金。 一缕阳光3L6c YA t HY
五 能源期货 例如原油。 一缕阳光j B/Wz q+I'u B#W3W
六 农产品 例如大豆。 由于时代进步，现实美国市场60%的成交量均集中于金融市场的期货和 约，透过套期活动， 期货市场与其他重要市场，包括股票交易所，债券 市场及银行与银行之间的外币交易均有秘密切联系因此成为举足轻重的买 卖媒介，本书第一位介绍的投机奇才米高。马加斯是一位在期货市场发迹 的，期货市场的特性或优点包括。 一缕阳光e4r+X B|
一， 买卖的和约标准化方便交易。
sSC$t9I(?p6w0 二， 变现能力高，举例债券期货每日成交数以十万张合约投机者不愁没 有对手。 一缕阳光8E}bf%I @ E
三， 易于抛空，对于投机者，或需要对冲的实际用家非常重要。
Fro b nWJ0 四， 杠杆作用，由于期货买卖只收5%的按金，透过杠杆作用，胜负数额 倍增。
1s;L4s;V Leo3g0 五， 成本底，与现货市场比较，在期货市场买卖需负担的费用极为低 廉，成为刺激成 交量增加的有利条件。
2zkVgBg0 六， 出入方便，除非市场出现跌停板的情况，投机者随时随地都可以买 入沽出，建立新仓。 一缕阳光)kI&YP5e
七， 交易所承担所有风险，无须顾虑因对手破产而追索无门。 一缕阳光 By6_5AZe$_].lx
一缕阳光4Z&|e(NuEgp E
(2) 取胜要决 一缕阳光7_Dn1n4A3c*b
第一个登上投机奇才英雄榜的米高。马加斯，大学毕业后任职期货公司的 资料员，深爱投机买卖，辞去受薪岗位，担任短时间的上市代表，最后受 雇为职业炒家，为公司管理基金。马加斯担任职业炒家多年以来，战绩彪 炳，名下基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理的盈 利总和，十年之 内，马加斯管理的户口净值增长二千五百倍户口结余实际上由3万美元开 始神乎奇迹的变为8千万美元。 与其他出色的投机家比较，马加斯早年的炒卖买经验。同样令人沮丧，入 行初期，马加斯一而再，再而三的输得一败涂地。影响三番四次，马加斯 私人户口都以清仓的结局离场。 马加斯初期的失利的经验固然铭记心 中，但最令人心痛的教训实际上来自一次胜利的战役由于平仓过早马加斯 平白失去，获取暴利的机会放胆去赢，以及近早放弃亏损中的和约，同样 重要。尽量利用可以赢取暴利的机会，不急于将小小利润套现，是长期作 战争取胜利的重要条件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳健康。 马 加斯说:"赢钱的战役不好好利用，去赢到尽的话，何来利润填补输钱的买 卖"。作为成功的职业炒手，马加斯当然拥有其他打胜仗的优越条件。 马 加斯除了坚持赢要赢到尽的原则之外，另外一个重要的戒条是切记孤注一 掷。 过度投机的教训，马加斯印象极为深刻，在马加斯步向成功路途中 曾遭遇滑铁卢，由小小户口做起净值在千辛万苦经营下，已经积聚至三万 美元。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现，而令到秫米失收。一厢 情愿的以全部资金买入秫米期货合约，结果全军覆没。 一缕阳光6c)C&x0U x*M ^C
第二次类似的经 验，马加斯又以全部身家买入木材期货和约，由于资金运用不当，噩梦差 一点重临。离开斩仓离场的价位，可以说是间不容发。最后虽能安然度 过，反败为胜但上述两个重要的战役。另到马加斯其后加倍小心应战。马 加斯定下的作战戒条是，每一次买卖的构思只准许输去的5%，除此之外马 加斯认为入市之前预先定止蚀盘亦非常重要，遇到入市失利，手上合约， 呈现帐面亏损，对于后市开始感到迷茫的时候，马加斯建议先行平仓离 场，最低限度的以减低风险，同时可以恢复神智清醒。 炒家最重要的是 要有自己的主见，征询其他专家的意见，只会愈弄愈僵，每人都会有本身 的长处及缺点，马加斯认为采纳太多人的意见，结果将会聚集个人的短处 及缺点于一身，后果如何可想而知。
@3[[#b cq0 最后一点，马加斯认为买卖不宜过 于频密，最适宜看准机会出击，否则变成愉悦自己出出入入，等如自毁.?一缕阳光 \CX\;cjV
vQg s E N2e b:{9h$P?0(3)屡战屡败
p,ycS,` z'c2U%av0 问：史惠加 答： 马加斯 一缕阳光Vm#{1| v
一缕阳光2Ez7o/BjiH|
问：米高可以告诉我阁下投入期货买卖的起源吗?
UK*^DU4q:e k j0答：1969年大学毕业之后，由于成绩优异，进入大学攻读心理学的博士学 位，误交约翰，此君四处吹牛，自称投机能手，可以每星期赢取一倍利 润。
8Ri)B1|Z;G1r mKd/V0问：你完全相信约翰的才干吗?
U JMkd0答：不错，其实约翰是底班同学，而我只缺投资经验，误入圈套，以每星 期30美元薪酬聘请约翰担任投资顾问，并将全副身家的积蓄开立户口。
Q/O/|v G7H Xp0问：战绩如何? 一缕阳光 F!S;x1N,Fr snQ
答：事后我发现约翰对期货买卖的知识，与本人比较实际上系五十步笑百 步，同样无知，以前他根本未曾涉足期货市场。 一缕阳光oP(nZ;Q*@Z [ s
问：噢!盲人骑瞎马，你俩可曾得到幸运之神眷顾? 一缕阳光:B/US-H4t
答：刚巧相反，小弟学业成绩一向为列前茅。因此心想只要努力学习，功 力精进的时候，定无失败的理由。先父遗下一笔保险金三千美金。只好成 为我的第二笔注本钱可以东山再起。但在再次买卖之前我的确下了不少功 夫，包括阅读图表分析参考书，以及订阅投资通讯。
:[NQxf0s&h4i!M0问：第二次买卖经验如何?
kA*S a)[)R,o0`0答：当时主要买卖第五类期货和约，例如秫米小麦大豆。由于夏天发生植 物枯萎病关系，五谷类期货和约全部飞升，一季之内，户口节余暴升之三 万美元。 一缕阳光%Z"y+gjk$j:g rW
问：可有英雄盖世的感觉? 一缕阳光:QQ t S"E,{
答：乐不可之。 一缕阳光R{.BRjaW
问：一年之内获利十倍的经验，除了满足好胜心理之外可有其他影响。 一缕阳光 v#?W1o I6D3W:co X
答：影响极大可以说改变了我的一生，受到胜利的鼓舞毅燃放弃学业，全 身心投入投机市场。 一缕阳光 f+Y p0J_/|'w
问：时间? 一缕阳光6R8vbg V} EC
答：应该是1970年12月，次年春季五谷类期货再次蠢蠢欲动，当时市场传 言植物枯萎症可能再次打击秫米的收成，因此我部署妥当出击。 一缕阳光 F&f"v9E1jhn8K
问：植物枯萎症的传言可有根据? 一缕阳光*F Q [B"B
答：相信其他专家亦持相同观点，除了赢来的三万美元外，我再向家母借 二万美元，全力出击当时我买入伍万美元可以容许持有合约的最高张数， 等候秫米及小麦上升。 一缕阳光u9qwH.dA"u F0g%H
问：成绩如何?
os%K8h q%} GjkE!q0答：初时上落不大，直至有一日，华尔街日报登出头条:"在芝加哥期货市 场，可以发现更多的植物枯萎病"结果当日秫米价格开市后直线下跌，迅 速跌停板。
_*] O5Vc2Y:f0s \ N4C+{0问：当时你目睹价格狂泻?
1HSy Ym.{"i;~5i0答：我当时在经纪行呆若木鸡。 一缕阳光2a { U1y ZhAb
问：为什么不在跌停板之前抽身而退。
}W@@,i'N;S/C0答：正确方法当然 是先行平仓离场，但当时反应迟钝，同时一相情愿的 希望价位可能回升，直至跌停板之后，始意识到大势以去，当时寻求解决 办法未果，由于弹尽粮绝惟有在毕日平仓离场。 一缕阳光 rQj3Z] i
问：实际损失数目若干? 一缕阳光,Y,~5bRpJP
答：赢来得三万美元全部化为乌有。自家母借来得二万美元则剩下八千美 元，次役教训:切不可孤注一掷。
b-f`*r6} O0w"|!J0问：投机秫米大败之后，你如何度日? 一缕阳光/}{MT$`VO
答：当时我一无所有，加入一间期货公司，任职资料员。 一缕阳光Ij9W'Twu
问：只负责资料研究及分析工作? 一缕阳光"vE7c ?;h#};Q0`1V
答：根据公司规定，资料研究员，不准参与投机买卖。但我死心不改，在 向家母兄弟及女友借贷并且其他期货公司开户买卖，为了避免东窗事发， 当时落盘或问价都要以密码方式与经纪通话胜负喜怒不行于色。 一缕阳光$n2J/W(Hi8BR
问：实际战果如何?
V3k@ P$RH6E0答：借来得本钱一再输的一干二净。 一缕阳光PHhx(Iun/{ T&B
问：失败的理由何在?
A/m Z*V h D\)G0答：问得好!实际上由头错到底第一我不明白买卖的原则，第二我见缺资 金管理，直至1971年10月遇到名师，令到我扭转长期失败的困境。
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*qV[r4r V Os0(四)初尝胜利滋味 一缕阳光 W*i6XT _?2b
问：谁人? 一缕阳光9o8j3i O K7_1CA
答：爱得华。锡高达是天才的炒家，战绩辉煌初相逢时锡君刚从麻省理工 学院毕业，开始设计电脑程式，用以分析走势。其后我加入锡先生的公司 工作，深受其益。
3~.[/D/HSL A0问：锡高达先生有什么长处?
:kwH:ss&T5{0答：基本上，锡高达顺势买卖。最主要的他教导我入市失利时要及早投 降。赢钱则要有风驶尽帆，另一方面耐心等待入市时机亦系重要的关 键。
mA"b,{s@9m0问：认识锡高达先生之后开始赢钱? 一缕阳光s;l s [Fr WF
答：没有，继续失利。
2U0Q rT.n1l$m0问：一连串的败仗，可曾另你开始怀疑自己的能力或考虑该退出投机市 场? 一缕阳光xgtXB%St
答：有，我经常问自己我真的奇蠢如牛吗?得到的回答非常清晰米高你并 不愚蠢，天下无难事只怕有心人因此我继续奋斗下去，其后我在结识另一 位良师益友荷斯达德，荷君认为锡高达先生的观点正确，得到两位不同人 士的教导，而方法大同小异，功力逐渐进步。
6M w#?u#h7O(g{0问：如何积聚入市的本钱?
3s.w:tVqJg0答：经过多次失败的教训，我变的较有耐性，事实上我已经一无所有，同 时借贷无门，只可以慢慢储蓄，在于友人合资，以1400美元开立期货户 口。 一缕阳光W4v C Awb
问：合资户口答：谁人负责落盘买卖? 一缕阳光!h/s m-l7sV
答：我的朋友对于期货买卖全无经验，因此由我全权负责买卖，当时是 1972年7月美国实施价格管制，以压制通货膨胀，理论上期货市场亦受监 管。 一缕阳光6M~4TBS
问：尼克松的物价冻结计划?
S u?S%]^ X n+m0答：对。举例说，夹板的价格冻结在一千尺一百一十美元之下。 一缕阳光.O+G-]4Z d5@
问：政府的物价冻结的计划是否收效? 一缕阳光-z-Y uk6` l;y
答：物价被冻结在一定的价位之下。由于违反自然供求关系，逐渐造成短 缺的现象，理论上期货市场亦在监管之列。有一日，夹板价钱在报价机上 突破官方限制价位报111.1美元超过一角钱，跟着是一百一十美元，我四 处查寻理由不得要领。
j9qnzd q[0问：夹板是否唯一冲破官方订定的冻结水平?
9`(~C LE Vx ?0答：对，毕日夹板以每一千尺一百一十美元八角开始当时我想夹板既然突 围而出，理论上可以升到任何价位，因此把心一横毅然购入一张和约。
q I0W}&z:i Iw Ju0问：最终夹板升到什么价位? 一缕阳光C {7\`[ m9p W
答：200美元。 一缕阳光V k:c2~ k#Y` x XA
问：你只持有一张和约?
H WXc7QH x2m0答：顺水推舟，一路加码，大获全胜户口由7百美元暴升至1万2千美元。 一缕阳光,^*@|:Qda Z
问：这是你秫米惨败之后最值得纪念的战役? 一缕阳光 @`:p&SZ,O!u.P,G
答：毫无疑问，是我投机生涯的转折点。
tf N)g-K D#GW0问：现货的夹板市场是否仍停留在一百一十美元之下?
4e5[3zQg Jz w0答：理论上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期货市场则成为夹板用 家最后入货机会。
o,k4z6{o wi0问：换言之，形成官方价和黑市价两个市场?
n ?7lF K V ] i0答：不错，对于缺乏长期供货商的用家来说只有在期货市场以较高的价钱 购入夹板，大部分供应商也大为光火。要在现货市场以官方价格出售。
o2x ETb Z y0问：供应商不懂得在期货市场善价而沽?
/T._ @*zg-b)m7qS0答：当时法律定义含糊不清而且夹板期货市场尚属萌芽阶段，未被普遍接 受，因此供应商只得徒呼奈何。 一缕阳光.G)J yM%@
一缕阳光q`vU&y'w
(5)刻骨铭心的战役
y}5t-R0j F R0 马加斯经过多次失败经历以后终于踏上成功之路资金由七百美元积聚到一 万二千美元，由于对投机夹板买卖成功，马加斯认为货源短缺现象将影响 木材市场出现缺货上升的市场在胜利冲昏头脑的情况下，马加斯忘记了投 机秫米的教训，再次孤注一掷，连本带利买入木材合约马加斯在一百三十 美元的水平购入木材合约，但美国政府开始发现夹板市场的越轨表现，决 定不让夹板升越冻结价格的历史重演，再马加斯购入木材合约的第二天， 政府官员宣布将会严厉惩罚炒高木材的投机商木材期货价格应声下跌至 117。00美元，马加斯户口净值亦瀑泻至四千美元，连续两周之内政府官 员不断重复管制物价的决心而马加斯户口谨可维持持仓的最底水平与被迫 斩仓价位紧相隔一线，两个星期之内马加斯寝食不安，惶惶不可终日，每 日返工发放工，随时随刻预备放弃投降，马加斯心情固然紧张另一方面为 自己愚蠢的买卖而感到懊悔，最后，幸运之神降临，马加斯坚持抗战到底 的精神终于反败为胜，政府管制物价的毅力未能贯彻始终木材价格开始回 升，平仓计算，户口净值增值至二万四千美元，受到木材战役的教训，马 加斯发誓永不再重蹈覆辙孤注一掷。功力渐进投机渐入化境1973年户口节 余进一步上升到64000美元新高峰。
0W X^z t}N A0 1973年美国宣布放弃价格管制计划美 元汇率如水就下，世界进入疯狂的通货膨胀年代，马加斯投机工夫进入化 境在配合前所未有的一面倒时势，如鱼得水在全面上升的市势中成为长胜 将军在一片牛气冲天的期货市场。马加斯无意中犯了一个重大的错误，有 风时不懂使尽帆。当时大豆期货，由每蒲式耳美金3员2角五仙暴升至12美 元马加斯在升市之中，一时冲动将所有好仓套现，一相情愿的希望再大豆 出现回吐时再度买入，忘记了顺势买卖的格言马加斯的师傅锡高达一向认 为除非证实市势已经逆转，否则不可随便离开市场赢钱必须赢到尽平仓之 后马加斯目睹大豆连续十二日涨停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公 司，都要忍受锡高达继续享受大豆涨停板的利润，而自己则要坐冷板凳的 痛苦。事实上上班变成了一种难以忍受的折磨，给予马加斯一个刻骨铭心 的教训，马加斯的期货户口节余，直线上升，由700美元开始进至12000美 元偶不慎跌回4000美元其后再增加到24000美元1973年冲向64000美元进而 越上十万美元大关。足够保证马加斯成为棉花市场出市买卖的基本条件， 在棉花期货出市买卖的经验，另马加斯认识到即市图的重要性，可以在低 风险的情形下谋取利润。
8Nq8G%J#?9J'I0
J}0c TN7A9w0(6)成为职业杀手 一缕阳光8`#^'Cfw"Q(b
对于近年期货的表现，马加斯亦同意难于琢磨以下是史惠加与马加斯的对 话。 一缕阳光[a sL%L i.G:C#u2r p
bn0y u5f0史惠加---问： 马加斯----答： 一缕阳光1IL d h7T]
问：市场难度增加，你如何应变? 一缕阳光w-yq7vm @%J `%I TO
答：减少买卖次数，在有利条件三位一体时，始重注出击。
z]*P\8I1SX W0问：三位一体，什么意思?
5i]&i1s vq"v0答：第一，基本因素应出现供求不平衡的情况，表示大市将会有较大的波 动。 第二，图表分析，必须发出相同信号。 第三，市场基调要与大市走势互相配合，比如说，在牛市之中，向淡消息 可以置之不理，稍有利好传闻，则脱缰上升。 一缕阳光.oQ*p}[
问：你是否坚持限制入市买卖的次数? 一缕阳光B-qun|*eP
答：知易行难，理论上我应该只选择三个条件都具备的市场入手。但我太 喜欢入市带来得刺激及趣味，经常情不自禁的出出入入娱乐自己。 一缕阳光-`5M F/i%XTC8i
问：可有影响整体的利润表现? 一缕阳光 X f"i/j:q]G.bL6x
答：当利好条件兼备的时候入市注码通常是游戏盘的五至六倍，因此利润 并不受到不良影响。 一缕阳光,t R0n`;NQx&D
问：主要利润均来自三位一体的买卖? 一缕阳光q8s3L@(Y$?f
答：对。 离开棉花市场之后，马加斯在1974年摇身一变，受雇于期货公司成为职业 杀手，当时盛行招聘博士人才，为公司基金操刀，务求以钱换钱。马加斯 以学士资历入阁，纯粹依赖多年资料研究的经验，以及炒赢大势的战绩而 受到赏识，事实胜于雄辩马加斯战绩彪炳，户口由三万美元开始数年后， 再注入十万元，投入资金合共十三万，十年之后户口净值升至八千万美 元。
*z DD fw)G0问：你将三万美元的户口变成八千万元，期间过程可否吐露一二? 一缕阳光@ F8u6a'jG7~%F
答：三四年后公司再注入十万元，但亦同时不断从户口支取利润，当时经 济飞升，物价上涨是炒作的良机而公司习惯上每年上抽取30%作为行政费 用。
R A*? d ^*h0问：换言之，每年最少赚取30%，始可保证收支平衡? 一缕阳光qmuR t(B
答：年复一年的战绩均维持于获利1百仙巴以上。 一缕阳光zg,y^3B
问：战绩最好是那一年? 一缕阳光 riyf.Hr D5i `
答：毫无疑问是1979年，当年黄金一直冲上八百美元大关，我把握了机会 赚去了惊人的利润。
^Zdy.j+~*y0问：你一直持有好仓? 一缕阳光:h3X#M_ G*yD8k
答：出出入入，但都赚取到大部分的升幅，最多一次利润超过一百美元， 当时市势牛气冲天，只要看的准，不愁没有机会赚钱，举例说我在澳洲 市开始买入黄金到香港市可能已经推高十美元，在伦敦市再推高十美元， 纽约市开市的时候已经可以获利平仓，将三十美元的利润落袋平安。 一缕阳光;G#cFG l qA3gm
问：1969年，你基本上是二十四小时不停的买卖? 一缕阳光 J:[s E B5fJ?
答：当时我在加洲居住，利用时间上的优势，当纽约的同事尚在梦乡之中 的时候，我已经同香港的同行过招。 一缕阳光 j*Y;c9fC)r7](V
问：可有值得纪念的战役?
b;C? iv&jA"i7~F&{0答：有!苏联入侵阿富汗的消息刚在电视中出现，而香港的金市全无反 应，价格停留不动，于是我不动声色地静静够入二十万盎司的黄金。
:O9Ct"m,T4X ]!T:IcZ0问：即是买入二千张合约，仍然神不知鬼不觉? 一缕阳光:A:o;{ HbZ\e#n"I
答：据我所知对手被公司开除，我上次到香港旅游的时候，友人说我不应 在踏足金银市场，当年战役香港金商记忆犹新。
"`[ w"W'iH0问：他们知道对手是谁? 一缕阳光\)t&|} Y
答：是。 一缕阳光GkTa0e K$B5| U
问：他们可曾怀疑你有内幕消息?
~7}N1a ^*p:j J.d't}E \0答：初时香港对手以为我失去理智，胡乱买卖，但十分钟之后，消息可是 外泄，人人竟相抢购黄金价位急涨十美元，在短短十分钟之内，我赢到 200万美元。 一缕阳光T5dP(u H
问：黄金牛市最后以暴跌结束，你离市价位若干?
Ekm(d3wI-R1_:C0答：在金价升至750美元左右我以金盆洗手，其后金价一直剽升接近900美 元，不久之后急挫至400美元，因此心情甚佳。
}j+CA Y'a_0
$RU Uct;Z,bV0(七)畅谈心得
[7I)R)d2jt!ta0问：阁下由一个失败的投机者摇身一变成为长胜将军，时间刚与1970年代 中期商品期货的大牛市吻合，请恕我提一个不客气的问题，究竟你的成 功，市势的上升所占的百分比有多少比重? 一缕阳光 _j\q(| P:L
答：老师讲当时在通货膨胀的背景之下，大部分商品期货都直线上升，只 要你肯买入后持有想输亦是一件难事，再该段期间之内，成功的例子数不 胜数，点石成金的故事俯拾皆是。 一缕阳光8Ng2\1| jSsb5G
问：但是大部分人都不能保留既有利润? 一缕阳光 Bg|Mu%Tc
答：不错，但我比较幸运，当势市转的比较飘忽的时候，我的投机技巧亦 日渐进步，称得上一个成熟的投机能手。 除了早期的沉痛经验之后，每一次入市前非常小心避免，再次跌落陷 阱，但有一次，再外汇买卖之中，由于手风顺，再加上利润颇为可观，手 上持有大量马克盘口，刚巧遇到德国中央有银行入市干预，五分钟之内， 输去二百五十万美元，我即时弃城投降，以避免损失继续扩大，但其后市 势随即摆脱干预的影响收复全部失地。 一缕阳光+],Iq)d FQ;y"?N
问：与你斩仓时间相距多久? 一缕阳光 T&e~ n6JZ:~'| M
答：半个小时。 一缕阳光"K K0z B^Ua
问：你没有重新入市? 一缕阳光 m ^2QT0P7c0GU
答：已经吓破胆。
$B T u5\Lo0问：事后检讨，你认为反败为胜，而波及的金额庞大，自然不是愉快的经 验，但别无其他办法，当时的汽势，令你不得不平仓，换取安全的感觉。 一缕阳光$Zlv a2b
答：马加斯在投机市场打出名堂，已经老怀安慰，事实上，再投机市场赢 得漂亮的战役，是我的专长，否则，我专任擦鞋工作也说不定。 一缕阳光"a!I e W1Vc ~
问：一个出色的炒家的特长是否与生俱来? 答：我认为顶尖的投机家需要依赖天分，上天后赐的条件，既如一位出色 的音乐家。但要成为一个具有竞争里的炒家，并且以投机维持生计，我相 信努力学习，亦可踏上成功路途。 一缕阳光O-f'i3F7W-V5SI0x*v
问：你曾经走过失败及成功的不同路途，对于经常输钱的炒家，或出入行 的学徒，可有什么值得珍贵的忠告? 一缕阳光fy[j!b
答：第一每次买卖的构思，只可以输去本钱的5%，这样你可以容易出错二 十次，始会全军尽墨，我强调以买卖构思作为衡量的基础。比如你预算买 入黄金及白银，由于性质相同，只可以作为一个意念处理，另总共的损失 不可以超过本金的5%。第二入市之前必须摆下止损盘，止损盘要切切实实 的，安置妥当，以确保在一定价位斩仓离场。
KBLfPPgM0问：换言之未入市之前，你已经摆妥出市价? 一缕阳光} e Yr(V Sb e8[d
答：对!我永远依照此原则入市买卖，任何成功的炒家必须照此执行。
'L9HB ~y8r5U"E0问：以你的买卖数量，假如将此止损盘直接交由市场处理，是否较为困 难?
N$r@ W]$x"[V0答：是，但我的经纪被指示在一定价位止损。 一缕阳光 ]D~\2o Z
问：以你对止损盘重视的程度，表示你所有入市的盘口均伴以离市的指 示?
0O e4w]lqW$Ha0答：绝对正确，另一方面，假如入市以后，发觉形势不妙我亦会及时平 仓，而不会感到尴尬。
R"l/e7`U j2V:gK0问：亦即是说，即使入市后只有五分钟，当时你感到有危险的时候，你亦 会毫不犹豫平仓可也你的经纪认为你的神志有可能有问题亦在所不计? 一缕阳光gg;i gw9k;m m
答：为了确保在投机市场生存下去，别无其他途径当你感到前路茫茫，莫 衷一是的时候，最佳的处理办法便是暂时离开市场放假休养到恢复灵感即 可随时加入战斗，有百利无一害根据以往的经验，小休之后，头脑清醒， 战绩多数有优良好的进展。 一缕阳光$r R ~B I%o `9{
问：必须独断独行，事实上，我认识不少出色的投机家，但我经常提醒自 己，每人均会有特别的专长，同时会有不同的弱点，假如四出访问之后始 决定下注，结果集合个人的缺点于一身，后果自然不堪回首。 集合他人的意见，另一个缺点是否另到自信心下降，而形成畏首畏 尾?
M*^S"h9~` p/V:H;O0答：对，自己部署的买卖，信心实足，在未触及止损盘之前，自然可坚持 到底，输了亦无话可说，否则三心二意，难成大事。 一缕阳光,z%F OSE y!bA |e ]
一缕阳光dd5H:@1{ Q`p)A4UIx
(八) 留意转势
_`q2b!gD.X r%h0 马加斯投机买卖，已经由市场证明功力非凡，马加斯最注重三位一体的入 市条件，其中市场基调与市场市势是否想配合占有重要的地位，下面是一 个典型的个案， 1970年代末期大豆进入牛市阶段，市面严重缺货，每周 政府宣布数字的时候，都会显示非常强劲的出口数字。概括一句话，供不 应求数字公布时，大豆价位自然被推高，当时马加斯拥有大量的好仓和 约，一日，经纪来电马加斯:米高，先告讼你一件好消息，出口数字再创 高峰，大豆报升，但同时要通知你一个坏消息，你持有的好仓并没有暴仓 即没有增加新的持仓数量。市场普遍认为大豆合约会连续三日停板，马加 斯对于自己尚未暴仓而深感懊悔，次日大豆果然以涨停板开出，其后大豆 和约，在涨停板价位出现活跃的交投，然后，忽然之间，大豆合约回头下 跌，马加斯如愿以尝的买入更多的大豆和约，此时马加斯心理:大豆应该 连续三日涨停板方能与市场消息相配合，奇怪!沉思片刻之后，马加斯认 为市道不稳，立即通知经纪沽出手上所有好仓和约，并且反手抛空，一时 之间马加斯成为市场的疯狂大沽家，结果大豆价位大幅下跌，马加斯大获 全胜。上述战役，充分证明利好出笼，而市势未能作出相应的上升，可以 放心的沽空。 一缕阳光-d*v;p/EdE
问：好消息出笼，市势表现未如预期强劲，另你将大豆好仓全部放弃，转 而沽空，大获全盛，是否独一无二。
u _p0~FJ-I0答：非也，另一件案例。同样发生在70年代中期，当时差不多全部期货都 直线上升，有一日，上升市势非常强劲，几乎全部商品期货都以到达涨停 板，棉花亦然，奇怪的是棉花以涨停开出，然后，开始下跌，最后只比上 日收市高少许收市，其他期货则全部以涨停报收。
QE&\4OH0问：后果如何? 一缕阳光%ZJ1O I:G-Z |,_/P
答：棉花当日创下的最高价，以后亦不复见。
9r;A-V _ v0问：亦既是说你非常留意市场与市场之间的共同点，假如某个市场表现特 别差劲，你会小心捕捉沽空的机会。
h%_ v;Q5G,J+c-f S ?.G0答：分析正确，以棉花市场而论。在其他期货全部涨停板的情况下，竟然 独自回头，弱势毕呈，任何反应敏捷的炒家都不会放弃沽空的会。举一个 相同的例子，假如市场受到强烈利好的消息冲击，而竟然无动于衷，相信 你亦不会错过沽空的机会。 一缕阳光9[/H$T {@4_*Z o
问：大部分炒家最常犯的错误是什么? 一缕阳光V3odp#mP!m x
答：误以为可以依赖专家提供的意见，在投机市场争一日长短。
pK.H ph&H:Bq%~0问：专家之言，不可以尽信，请作进一步解释? 一缕阳光+D8^9{1{&V R0A
答：第一，尽信书不如无书。 第二，专家本身并非投机家，并非实际入市的炒家，子非鱼，安知鱼乐， 举例说，普通的期货经纪，终其一生都不能变成出色的期货炒家。听信经 纪建议入市焉能不败，总而言之一分耕耘一分收获，要在投机市场出人头 地，必须亲力亲为，尽力做好你的功课小心部署，除此之外，别无成功捷 径。
_K?0@*jcP] l;]0问：其他必须纠正的误解? 一缕阳光U#Q0C2Q!J\
答：最愚蠢的信念莫如说认为大户可以互相勾结操纵市场的上落可以说我 认识世上大部分的大炒家，但在百分之九十九的情况下市场的力量比任何 人都大，要向上升的市势终归要向上升。要跌的亦会最终回顺，干扰市场 的力量，只可以产生短暂的影响力。
+`A"N`W G Y+J H.S0问：你曾经得到两位良师的教导，另你从失败路途走向成功大道，阁下可 曾总结成功的条件，转而授予其他有缘人士?
z:f2Bde.CT)S0答：授予同样另人喜悦，最成功的例子，是我的好友布鲁士。郭富拿。
qQ*vg#^Hyw V0问：郭富拿成材的理由究竟得力于你的训导，抑或归功与他本身的天才? 两者比较孰重? 一缕阳光$}/Z8eLQlL/}G
答：郭富拿本身是一位教授及出色的专栏作家，学习勤敏，天才横溢，充 分具备了成功的条件。 一缕阳光/D"D'q-] B$U8q
问：学识之外，其他特别的优点? 一缕阳光 xJ `9[N0~7\
答：郭富拿胜在够客观，观察能力超人一等。 一缕阳光&z+]+n g;S
5M/b[VN*G#W~0(九)进退有度 一缕阳光 f3{.yI&vM:FNS|R,R
问：经过多年苦战，可有感到疲倦? 一缕阳光9X7_2w7b A(O'A"|
答：当然有，由1983年开始，我发觉不及当年勇猛，似乎需要重新充电。
2HV`P'\D0问：要投机成功，胆量是否重要? 一缕阳光3o3ek5x4q5N-] k'\
答：胆量是不可缺少的条件，作为一个成功的投机家，必须勇往直前，要 有实验新产品的勇气，要有接受挫折当事事逆境的时候更需要勇气。
qY$jw*o0问：十年，或二十年之后，你是否会继续炒下去。
V4M D@&p6nYS0l0答：会。炒卖除了可以赢钱之外，亦系有趣的玩意，我不希望赢取大量金 钱，或再次赔上我的房地产也说不一定。
;}D O.H{ e n&Y5T0问：你只系因为有趣而继续不停的参加投机买卖? 一缕阳光o G ? X$plusJ$l
答：不倘若生存只为炒做，刺激之余，尚有其他生存情趣，得到平衡的效 果投机更成为有趣的玩意，此点举足轻重，我相信其他成功的投机家亦有 类似的经验。
] VF8MC[0问：假设三番四次入市失利你会如何处理? 一缕阳光/H o Oi:u'|c
答：初期我曾试图加重注码，希望扭转劣势结果愈弄愈僵。最后，我知道 只可以从减低注码入手，如果再无改进，则索性停止买卖，直至重新 踏上赢钱的路途为止。 一缕阳光K @uJa3?/Mor
问：根据你的经验停战最久的时间是多少? 一缕阳光I)Mv2[*h w&O4Va
答：三至四个星期。 一缕阳光+U gO)`x w{'{y
问：可有检讨短暂时间失利的理由? 一缕阳光T`:WQL nm,D
答：我相信主要是输钱令我失去信心。形成输完在输，心理上输去平衡， 成绩自然未如理想。
S/k h4ivlbE0问：根据你历年的成绩衡量，阁下称得上是一位极出色的投机家，你认为 比别人优胜的地方是什么? 一缕阳光CM4WBK
答：我相信主要理由在于思想开明，对于难以置信的消息，我都会平淡加 以处理，举例说，我曾目睹不少行家赢取大量金钱，但一旦开始失利的时 候，便不能自制，继续输下去，而我则会很快的警告自己:你不能输下去 了，停止买卖!当市势与我的设想背道而弛的时候，我亦会很快抽身离 场，保本为上。 一缕阳光 O q%q V _x ag2Jz%}
问：户口的净值你可每日画图表，观察净值的走势? 一缕阳光-? q/g5O9Dv8} R?] p
答：经常观察自己的进退，这是一条可行的办法。
6y H-L QF8_'k3^*u0问：真的对炒卖成绩有帮助? 一缕阳光9ri qm0c&uz
答：好处无穷，当你的净值江河日下，自然构成值得注意的警号。
|Dv jXmr0问：市面上专家林立，各种通讯如雨后春笋，其中可有值得参考的刊物?
?EP1lQ9|0答：我最喜欢加洲股市通讯，此外我亦订阅马田史域。 一缕阳光o3G$r0l/LA+R UZ%R+D
问：投资股票与期货买卖有什么差别?
v"i cM VN fK0答：需要耐心。
#w0W+r(z I#dY;pH0问：获利的办法是否完全不同?
D5q6]0A1M6d6]5XB0答：一理通百理明，三位一体的原则五十年不变。我仍然从图表分析，基 本分析及市场的动态着手当全部的信息确认的时候便可出击，我相信任何 市场的买卖，都可以根据上述方式处理。 一缕阳光nhF)GI6M+s
问：可曾对那一类股票情有独钟?
`-JG3T#R ^0答：道琼斯指数的成分股，对我完全没有吸引力，我喜欢小形股，最低限 度，可以避开专业大炒家，远离自相残杀的局面道理如投机澳元的上落往 往比买卖马克容易。 一缕阳光 ^3_NO-p
问：对于股票的基本因素，可否略做解释?
\;O)H3f4f O:Y(W3V8{ Q0答：第一要留意每股的赢利额，及赢利增长的潜力后者当然要依赖自己的 判断能力。 第二市价盈利率，亦是重要的数据，我喜欢看到强劲的赢利增长同时市盈 率最好比较低。 一缕阳光T5z2]${7S ~)]
问：换句话说你希望马儿好亦要马儿不吃草?
t q s] u:H`r0答：最好的组合当然是每股赢利额高而市价盈利率低，我相信利用一套好 的电脑软件可以提高工作效率。
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